Scientific journal

European Journal of Natural History

ISSN 2073-4972

ИФ РИНЦ = 0,301

Кризисное состояние экономики явление не редкое во всех странах мира. Как правило, после стремительного роста экономики обязательно наступают экономические спады, которые заставляют предприятия пересматривать свои бизнес процессы, в том числе и связанные с политикой управления капиталом компании. Обычно во время экономического кризиса снижается объем предлагаемых финансовых заимствований либо увеличивается стоимость его привлечения.

Один из экономических кризисов происходит в настоящий момент. Так, в связи с объявленной всемирной организации здравоохранения в январе 2020 года пандемией новой корона вирусной инфекции – COVID-19, практически все страны столкнулись с необходимостью использования жестких профилактических мер, которые приводят к ограничениям в работе разных отраслей экономики и как следствие, снижение экономической активности. В данной статье рассмотрены возможности оптимизации структуры капитала в управлении финансами предприятия.

Целью исследования является изучение структуры капитала компании, анализ влияния экономического кризиса на формирование капитала, предложение некоторых инструментов, которые может использовать предприятие для эффективного использования денежных потоков, возникающих в процессе хозяйственной деятельности фирмы.

Материалы и методы исследования

Материалами для исследования послужили научные статьи и учебная литература, отчетные данные ОАО «РЖД» за период с 2011 по 2019 годы, в работе применялись теоретические методы исследований (анализ, обобщение, прогнозирование).

Результаты исследования и их обсуждения

«Финансы организации представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования капитала и фондов денежных средств в соответствии с целями и задачами деятельности организации» [1].

Для поддержания финансовых отношений, предприятию необходимо определить структуру капитала, основанную на стоимости его элементов, определить приемлемую и предельную величину затрат на обслуживание капитала. Важно учитывать отраслевые особенности предприятия, уровень его поддержки государством, взаимоотношения с кредиторами, финансовую и дивидендную политику и т.п.

Поведя PEST-анализ предприятие может определить приемлемую политику формирования финансовых ресурсов опираясь на финансовые риски, преимущества и недостатки при использовании собственного и заемного капитала.

Из проведенного в таблице сравнения можно сделать вывод, что, если предприятие опирается в своей хозяйственной деятельности только на собственный капитал, оно имеет наивысшую финансовую устойчивость, но при этом не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, не использует «налоговый щит», и как следствие ограничивает темп своего роста.

С другой стороны, при использовании заемного капитала, предприятие обеспечивает более высокий потенциал развития и расширение масштабов финансово – хозяйственной деятельности, увеличение рентабельности капитала, однако финансовые риски при этом для предприятия возрастают.

Формирование оптимальной структуры капитала должно быть направлено на решение следующих задач: формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимый темп экономического развития предприятия; обеспечение условий достижения желаемой доходности при допустимом уровне финансового риска; обеспечение необходимой финансовой гибкости предприятия; обеспечение удовлетворения потребности в капитале; и т.д.

Модель оптимизации структуры капитала предприятия в общем виде представлена на рисунке [2].

В зависимости от изменения факторов, принимаются решения об источниках финансирования, которые базируются на следующих важнейших аспектах:

– Уровень процентных ставок (в период кризиса банки поднимают процентные ставки, страхуясь от финансовых рисков);

– Текущее состояние рынка акций (в период экономического кризиса наблюдается спад фондового рынка, так в марте 2020 года стоимость акций многих крупных предприятий России упала в среднем на 20 % от стоимости на 31.12.2019 г. В этот период выпуск облигаций может становиться более привлекательней, чем выпуск акций;

– Круг инвесторов, привлекательных для фирмы.

В силу сложности точной оценки многих факторов, оказывающих влияние на оптимальную структуру капитала фирмы, целевое соотношение разных видов финансирования может находиться в определенном диапазоне. При этом параметры могут меняться, в зависимости от ситуации.

Стратегия оптимизации структуры капитала в условиях кризиса предполагает два направления: прирост собственного капитала и сокращение оттока собственного капитала.

Как уже описывалось ранее, одной из групп отношений предприятия являются отношения с банковскими институтами, при использовании предлагаемых банков продуктов и грамотном управлении денежными потоками возможно эффективное использовать ресурсы, поддерживать платежеспособность предприятия и получать дополнительный доход от финансовых вложений.

На практике предприятие может определить допустимый остаток денежной наличности на расчетных счетах в зависимости от внешних факторов, влияющих на предприятие и выбранной финансовой политики.

Например, «при консервативном подходе (т.е. высоком риске потери ликвидности) – на банковских счетах предприятию рекомендуется оставлять сумму, равную операционным расходам компании за три месяца. Остальные же деньги возможно размещать на срочных депозитах с различными сроками (зависит от финансового плана компании)» [3].

При меньшем риске потери ликвидности предприятию можно рассчитать необходимый «минимальный остаток (без учета выручки) по текущим счетам или по коротким депозитам (1-3 дня) как произведение среднесуточных расходов (платежей) компании на ее денежный оборот, выраженный в днях» [3].

При определении политики компании в части денежных остатков следует учитывать государственные регуляторы банковской сферы.

На крупных предприятиях с вертикально интегрированной структурой достаточно много структурных подразделений и у каждого из них открыты свои банковские счета, при этом не всегда один. Как правило, финансирование структурных подразделений осуществляется с основного банковского счета компании, при этом практически вся выручка предприятия аккумулируется тоже на основном расчетном счете. Структурные подразделения могут находиться в разных часовых поясах и для своевременного исполнения своих обязательств перед сотрудниками и контрагентами, на счетах структурных подразделений всегда должны находиться или своевременно поступать денежные средства.

Вопрос управления остатками и ликвидностью крупных предприятий является ключевым для казначейства компании независимо от того, выделена ли казначейская функция в компании в отдельное структурное подразделение, или реализована в структуре финансового блока. Управление остатками средств на банковских счетах является одной из финансовых задач любой организации в связи с чем идет тесное сотрудничество предприятий с банками партнерами по использованию всех возможных инструментов, которые может предложить банк [4]. Это могут быть схемы кэш-пуллинга как физического, так и автоматического, различные варианты овердрафтов, возможные варианты размещения свободных остатков на депозитах различной продолжительностью, применение прогрессивных банковских систем, например, использование технологий host-to-host.

Если предусмотреть возможность проведения платежей структурными подразделениями при отсутствии остатка на расчетном счете предприятия (внутридневной овердрафт) с гарантированным резервом данной суммы на мастер – счете центрального подразделения предприятия и пополнением расчетного счета после окончания операционного дня, то можно регулировать притоки и оттоки денежных средств и минимизировать их остатки. В этом и заключается определение механизма, названного «красное сальдо».

Целью использования данного механизма является: сокращение расходов на внешние заимствования путем актуализации фактически понесенных расходов в операционном дне структурными подразделениями; минимизация остатков на расчетных счетах структурных подразделений, сокращение документооборота; соблюдение сроков расчета с персоналом компании; своевременный расчет по обязательствам компании согласно предельных сроков и соблюдение всех процедур казначейского контроля, если он организован на предприятии.

В период экономических кризисов у предприятий остро стоит вопрос при расчете с поставщиками и подрядчиками, зачастую предприятия сталкивается с кассовыми разрывами, одним из способов отсрочки платежа является применение факторинга. Он позволяет ликвидировать кассовый разрыв и обеспечивает стабильность финансового оборота. Так, например, если в политике предприятия предусмотрена отсрочка платежа в 45 дней, применение факторинга позволяет производить расчет с фактором в течении 90 дней с оплатой минимальной комиссии фактору, при этом поставщик своевременно получает денежные средства.

Тщательным образом проверяются компании, которые относятся к тем экономическим отраслям, в которых существуют какие-либо сложности, проблемы ликвидности или платежеспособности [5].

Крупные предприятия могут изменять договорные отношения с поставщиками, сдвигая оплату поставок на следующий год. Контрагентам предлагается воспользоваться факторингом, что приводит к массовому притоку новых клиентов в сегмент.

Факторинг традиционно «выстреливает» в кризисные периоды, подтверждает исполнительный директор Ассоциации факторинговых компаний (АФК) Дмитрий Шевченко. По итогам третьего квартала 2020 г. члены ассоциации ожидают роста рынка вплоть до 50 % к предыдущему кварталом [6].

В следующем году может произойти резкое падение рынка, когда оплаты поставщикам все же пройдут, а новые программы модернизации и крупные инвестпрограммы будут приостановлены.

Договор цессии широко применяется в коммерческой деятельности. Часто таким договором не совсем верно называют договор уступки права требования.

В обычном соглашении по уступке вместе с правами возможна переуступка связанных с ними обязанностей. Именно факт передачи обязанностей отличает простой договор уступки от договора цессии, который тоже является договором переуступки прав, но без обязанностей.

Например, когда банк переуступает право получения денег по кредиту: он передает контрагенту лишь право.

В вышеперечисленных инструментах можно отметить как положительные, так и отрицательные моменты. При принятии решения об их использовании необходимо просчитать все возможные риски.

Анализируя отчетность ОАО «РЖД» с 2011 по 2019 годы на предмет соотношения заемного и собственного капитала, изменения его структуры, объема «налогового щита» – суммы процентов к уплате, получены результаты,приведенные в табл. 2.

Таблица составлена по данным финансовой отчетности ОАО «РЖД», размещенной на сайте https://www.rzd.ru/.

Из приведенных данных видно, что за рассматриваемый период ОАО «РЖД» наращивает коэффициент финансового левериджа, за период с 2011 по 2019 года изменение данного показателя составило 0,25, что свидетельствует об увеличнии доли заемного капитала.

На протяжении рассматриваемого периода чистый оборотный капитал отрицательный, что свидетельствует об агрессивной модели поведения предприятия в управлении оборотным капиталом. В связи с ростом привлечения заемных средств, проценты к уплате за период с 2011 по 2019 года возросли в 4 раза, тенденция к росту продолжается и в первом полугодии 2020 года. Стоит отметить, что ОАО «РЖД» активно использует описанные в статье финансовые инструменты, так с середины 2019 года запущен пилотный проект «Красное сальдо» в одном из крупнейших филиалов ОАО «РЖД», к концу 2020 года этот проект планируется внедрить еще в нескольких филиалах. В 2020 году чаще стали использоваться договора цессии и факторинга.

Заключение

В данной статье рассмотрены возможные инструменты для формирования структуры капитала компании и эффективном использовании денежных средств и кредитных продуктов, однако стоит отметить, что источники финансирования деятельности в различных сферах деятельности имеют свои особенности. Это зависит от вида деятельности компании, структуры и использования активов, способность организовать формирования чистого притока денежных средств, инвестиционной и дивидендной политики предприятия, ценой привлечения заемных средств и других факторов. Из этого следует, что ключевым вопросом при формировании структуры капитала в условиях экономического кризиса является рациональность соотношения отдельных групп источников средств в составе собственного и заемного капитала.